Waarderingsmultiples: P/E, EV/EBITDA en meer

De koers-winstverhouding (P/E, price-to-earnings) is de meest gebruikte waarderingsmultiple ter wereld en het startpunt van bijna elke eerste inschatting, ook omdat hij simpel te begrijpen is.

Deze formule vertelt je in feite hoeveel jaar winst je betaalt om het aandeel te kopen, als de winst elk jaar exact gelijk zou blijven. Noteert een aandeel op €80 en bedraagt de winst per aandeel over het afgelopen jaar €4, dan is de P/E 80 / 4 = 20: je betaalt twintig keer de jaarwinst. Hoe hoger de P/E, hoe meer groei of zekerheid de markt in de prijs heeft verwerkt; hoe lager, hoe minder vertrouwen of hoe hoger het risico dat wordt ingeprijsd. Ter referentie: over lange periodes ligt de gemiddelde P/E van de bredere aandelenmarkt doorgaans ergens tussen de 15 en 20.

Er bestaan twee varianten, en het verschil is belangrijk om te weten. De trailing P/E gebruikt de winst over de afgelopen twaalf maanden, dus cijfers die al vaststaan. De forward P/E gebruikt de verwachte winst over de komende twaalf maanden, dus een schatting. Bij een groeiend bedrijf ligt de forward P/E doorgaans lager dan de trailing P/E, simpelweg omdat de verwachte winst hoger is dan de winst van vorig jaar. Vergelijk daarom altijd dezelfde variant tussen bedrijven, anders vergelijk je feitelijk appels met peren.

Een P/E van 30 klinkt duur, maar is dat niet per se als de winst 25% per jaar groeit. Om P/E-cijfers tussen bedrijven met verschillende groeisnelheden eerlijker te vergelijken, deel je de P/E daarom door het verwachte groeipercentage. Een aandeel met een P/E van 20 en een verwachte winstgroei van 10 procent heeft een PEG van 20 / 10 = 2,0. Een veelgebruikte vuistregel, oorspronkelijk populair gemaakt door de belegger Peter Lynch, stelt dat een PEG rond de 1,0 een redelijke waardering aangeeft, en een PEG ruim onder de 1,0 kan wijzen op een relatief lage waardering ten opzichte van de groei.